安信证券经济反弹接近尾声

临夏历史解密网 2020-07-10 21:35:11

安信证券:经济反弹接近尾声 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

本轮经济反弹以内需拉动为主。但从国内终端需求来看,消费和投资较为平稳,库存调整是经济短期反弹的主要原因。这一过程是不可持续的。我们认为7月份以来经济短周期的反弹已接近尾声,经济活动调整一段时间将重新进入下降过程。

9月份CPI超出市场预期,通货膨胀在四季度会继续上升,给短期的市场和政策带来一些压力。因为经济活动的反弹很难持续,通货膨胀持续上升的可能性并不大。这一判断的风险是,如果未来两个季度经济出现意外的持续回升,那么通货膨胀的前景可能会变得非常糟糕。

近期货币、信贷和社会融资的增速都在下降,同时大部分利率水平在上升或者维持相对比较高的位置,整个经济的流动性处在相对比较紧的状态。

考虑到最近央行政策表态,通胀的趋势,流动性还存在进一步趋紧的风险。

一、经济反弹接近尾声我们对经济增长的看法和之前变化不大。7月份以来经济短周期的反弹已接近尾声,经济活动调整一段时间也许会重新进入下降过程。

形成这样看法的原因是:本轮经济反弹内需拉动的力量是主要的。从国内终端需求来看,消费和投资似乎较为平稳。我们猜测库存调整是经济短期反弹的主要原因,这一力量是不可持续的。

下面我们结合具体经济数据来推演这一逻辑过程,排除其他的可能性。

在三季度的经济反弹之中,出口增速与二季度变化不大,进口恢复明显,贸易盈余是收缩的。即使剔除价格因素,贸易盈余也没有扩张。从生产资料价格来看,很多领域的价格水平都在反弹。贸易盈余收缩和价格回升的组合告诉我们,导致经济活动变化的主要原因来自于国内需求的扩张。如果是国外需求或者是国内供应层面的扩张,我们刚才所讨论的数据组合是不太可能出现的。

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